cn_stock_factors_hf_fz_moderate_risk

数据描述

以成交量激增时刻价格波动与变动偏离截面均值的程度，度量市场反应适度性

数据简介

研报认为成交量激增时若价格未随之变动，说明利好未被市场认可（反应不足）；若价格随之剧烈变动，说明市场反应过于趋同（反应过度）。两者都不理想，因此以「与截面平均水平的距离」来度量「适度」程度：把日内成交量增量超过当日均值加一倍标准差的分钟定义为「激增时刻」，分别考察激增时刻引发的价格波动与价格变动。

本表基于 cn_stock_bar1m_c 输出 7 个因子：波动维度的 dazzling_vol_mean / dazzling_vol_std / dazzling_vol（研报 3.2 节），收益维度的 dazzling_ret_mean / dazzling_ret_std / dazzling_ret（3.3 节），以及两者等权合成的 moderate_risk（3.4 节）。全部因子共用同一次分钟线扫描与同一组「激增时刻」，故合并为一张表。

数据区间：2013-04-01 ~ 2026-11-03（每个交易日一条记录）。

文献来源

• 标题: 《成交量激增时刻蕴含的alpha信息——多因子选股系列研究之一》
• 作者: 曹春晓
• 机构: 方正证券
• 时间: 2022-04-12

表结构

• 表名: cn_stock_factors_hf_fz_moderate_risk
• 中文表名: 方正证券适度冒险因子
• 数据描述: 以成交量激增时刻价格波动与变动偏离截面均值的程度，度量市场反应适度性
• 主键: date + instrument
• 记录粒度: 每个交易日每只股票一条记录

依赖数据

研报「剔除开盘和收盘数据」在本项目落为剔除 09:25 开盘集合竞价与 15:00 收盘集合竞价两根 bar，保留 09:3111:30、13:0114:59 共 239 根连续竞价分钟（2015 年以前该表无 09:25 这根 bar，同一过滤条件同样适用）。

因子回溯 20 个交易日，单日增量实际读取约 20 个交易日的分钟数据，扫描量约为输出区间的 20 倍。

因子列表

dazzling_vol_mean

中文名: 月均耀眼波动率

描述: 过去 20 个交易日里，成交量激增时刻引发的价格波动与市场平均水平距离的平均值。距离越小，说明该股票在放量时的波动最「适度」，未来收益越高。

构建逻辑: 先逐日算出「适度日耀眼波动率」，再取过去 20 个交易日的均值。

1. 剔除开盘和收盘数据，仅考虑日内分钟频数据。计算每分钟成交量相对上一分钟成交量的差值，作为该分钟的成交量增加量：

   $$\Delta V_t = V_t - V_{t-1}$$

2. 计算当日成交量增加量的均值 $\text{mean}$ 与标准差 $\text{std}$，把 $\Delta V_t > \text{mean} + \text{std}$ 的时刻定义为「激增时刻」。

3. 把「激增时刻」这一分钟及其随后的 4 分钟称为「耀眼 5 分钟」。使用分钟收盘价计算每分钟收益率，对每个「耀眼 5 分钟」内的 5 个分钟收益率求标准差，得到该次的「耀眼波动率」。

4. 对当日所有「耀眼波动率」求均值，得到「日耀眼波动率」。

5. 把「日耀眼波动率」减去当日截面均值再取绝对值，得到「适度日耀眼波动率」（以截面均值作为最「适度」的水平，不引入额外参数）：

   $$\text{AdjDazzVol}_{i,d} = \left| \text{DazzVol}_{i,d} - \overline{\text{DazzVol}_{\cdot,d}} \right|$$

6. 取最近 20 个交易日「适度日耀眼波动率」的平均值，即为本因子。

项目实现说明:

• 计算频率：研报原文为每月月底计算，本项目按项目规范改为每个交易日计算

dazzling_vol_std

中文名: 月稳耀眼波动率

描述: 过去 20 个交易日「适度日耀眼波动率」的标准差，衡量该股票放量时的波动与市场平均水平的距离是否稳定。值越小越好。

构建逻辑: 与 dazzling_vol_mean 共用第 1~5 步，第 6 步改为取最近 20 个交易日「适度日耀眼波动率」的标准差。

项目实现说明:

• 计算频率：研报原文为每月月底计算，本项目按项目规范改为每个交易日计算

dazzling_vol

中文名: 月耀眼波动率

描述: 把「月均耀眼波动率」与「月稳耀眼波动率」合并，同时要求放量时的波动既贴近市场平均水平、又保持稳定。值越小越好。

构建逻辑: 将 dazzling_vol_mean 与 dazzling_vol_std 等权合成。

项目实现说明:

• 计算频率：研报原文为每月月底计算，本项目按项目规范改为每个交易日计算
• 等权合成口径：研报只写「等权合成」，未说明是否先标准化。两个分量量纲不同（均值与标准差），直接相加会由量纲更大的一方主导，因此本项目统一实现为「先做截面 z-score 标准化，再等权平均」。本表其余合成因子同此口径

dazzling_ret_mean

中文名: 月均耀眼收益率

描述: 过去 20 个交易日里，成交量激增时刻本身的收益率与市场平均水平距离的平均值。距离越小，说明该股票在放量时的涨跌最「适度」，未来收益越高。

构建逻辑: 先逐日算出「适度日耀眼收益率」，再取过去 20 个交易日的均值。

1. 剔除开盘和收盘数据，仅考虑日内分钟频数据，用分钟收盘价计算每分钟收益率。
2. 按 dazzling_vol_mean 第 1~2 步的口径定出当日的「激增时刻」。
3. 取「激增时刻」当分钟的收益率，称为「耀眼收益率」；对当日所有「耀眼收益率」求均值，得到「日耀眼收益率」。
4. 把「日耀眼收益率」减去当日截面均值再取绝对值，得到「适度日耀眼收益率」。
5. 取最近 20 个交易日「适度日耀眼收益率」的平均值，即为本因子。

项目实现说明:

• 计算频率：研报原文为每月月底计算，本项目按项目规范改为每个交易日计算

dazzling_ret_std

中文名: 月稳耀眼收益率

描述: 过去 20 个交易日「适度日耀眼收益率」的标准差，衡量该股票放量时的涨跌与市场平均水平的距离是否稳定。值越小越好。

构建逻辑: 与 dazzling_ret_mean 共用第 1~4 步，第 5 步改为取最近 20 个交易日「适度日耀眼收益率」的标准差。

项目实现说明:

• 计算频率：研报原文为每月月底计算，本项目按项目规范改为每个交易日计算

dazzling_ret

中文名: 月耀眼收益率

描述: 把「月均耀眼收益率」与「月稳耀眼收益率」合并。值越小越好。

构建逻辑: 将 dazzling_ret_mean 与 dazzling_ret_std 等权合成。

项目实现说明:

• 计算频率：研报原文为每月月底计算，本项目按项目规范改为每个交易日计算
• 等权合成口径：同 dazzling_vol，先截面 z-score 再等权平均

moderate_risk

中文名: 适度冒险

描述: 从波动与收益两个维度综合刻画投资者对成交量激增的反应是否「适度」。因子值越小，说明该股票放量时的波动与涨跌都越贴近市场平均水平、越稳定，未来收益越高。

构建逻辑: 将「月耀眼波动率」因子 dazzling_vol 与「月耀眼收益率」因子 dazzling_ret 等权合成。

项目实现说明:

• 计算频率：研报原文为每月月底计算，本项目按项目规范改为每个交易日计算
• 等权合成口径：同 dazzling_vol，先截面 z-score 再等权平均

复现核对

核对口径: 2013-04-01 ~ 2022-02-28（与研报测试区间一致）；全市场不做任何股票过滤；前向收益取次日开盘到 21 个交易日后开盘（cn_stock_prefactors.open，后复权）；Rank IC（因子与前向收益各自取截面百分位排名后求相关）；因子按研报口径先做市值 + 行业正交化（c_neutralize，申万一级行业 + 流通市值）。研报为月末截面，本项目逐日，故同时给出两列：「研报口径」= 每个自然月最后一个交易日截面，共 107 个截面；「逐日全样本」= 区间内全部交易日，共 2167 个截面。IC 用 hfwarehouse.utils.ic.validate_factor_ic 计算。

差异说明：

• Rank IC 全部对上，且七个因子的强弱排序与研报完全一致：波动维度 dazzling_vol_std 强于 dazzling_vol_mean、合成后的 dazzling_vol 居中；收益维度 dazzling_ret_mean 最强；moderate_risk 在全部七个因子中最强。研报口径下各因子绝对值比研报高 0.3~0.6 个百分点（如 moderate_risk -9.25% vs -8.89%），方向与量级一致，可认为「激增时刻」定义、耀眼 5 分钟切割、截面距离取绝对值这几步复现无误。
• 系统性略强于研报的可能来源：研报未披露前向收益的具体对齐方式（本项目取次日开盘到 21 个交易日后开盘，避开当日收盘口径高估），也未披露是否对因子或收益做过去极值处理。另外本项目用 cn_stock_bar1m_c（后复权分钟线）且不做任何股票过滤，研报未说明是否剔除 ST、停牌、次新股——若研报剔除了这些样本，IC 通常会略弱。
• 胜率高于研报 6~10 个百分点：本项目胜率定义为「Rank IC 落在预期方向（IC < 0）的截面占比」。研报为月度调仓、按自然月对齐收益，本项目为 21 个交易日固定窗口，两者的月度划分并不严格重合；研报 87.74% 换算约为 93/106 个月，本项目为 107 个月末截面，样本数也略有差异。
• Rank ICIR 对不上，标为待确认：本项目月末截面的 Rank ICIR 为 -1.5332（IC 均值 / IC 标准差），研报为 -4.84。研报未说明 ICIR 是否做过年化——若按月频 ×√12 年化，本项目对应 -5.31，与研报量级接近；若研报也是未年化的原始比值，则两者相差约 3 倍，需进一步核对研报定义。本项目未按研报数值反推或调整口径。
• 多空组合年化收益与信息比未核对：这两项需要分组多空回测，不在 IC 检验范围内。可用本表 notebook 第四段 AlphaMiner.single_factor_backtest() 补做，本次未运行。

样本外检验（研报区间之后）

研报测试区间截至 2022-02，因此另取 2022-03-01 ~ 2026-08-31 做样本外检验，口径与上表完全一致（仅换区间），共 54 个月末截面、1092 个逐日截面。区间上界取 2026-08-31 而非最新交易日，是因为前向收益需要其后 21 个交易日。

• 七个因子在样本外全部保持原方向，无符号反转，Harvey t 绝对值在月末口径下 6.468.05、逐日口径下 3442，均远超显著性阈值 3.0。
• 收益维度基本没有衰减：dazzling_ret_mean / dazzling_ret_std / dazzling_ret 的样本外 Rank IC 与研报区间持平甚至略强（如 dazzling_ret_mean -0.0923 vs -0.0895）。
• 波动维度有衰减，集中在均值分量：dazzling_vol_mean 从 -0.0715 弱化到 -0.0513（降约 28%），dazzling_vol_std 反而稳定（-0.0848 vs -0.0832），因此合成的 dazzling_vol 也随之走弱（-0.0688 vs -0.0804）。使用波动维度时需注意均值分量的贡献在下降。
• moderate_risk 合成因子样本外 -0.0862，相比研报区间 -0.0925 小幅衰减约 7%，Rank ICIR 由 -1.5332 降至 -1.0951，仍是七个因子中较强的一个。
• 月末口径样本量偏小（54 个截面），月末与逐日两列的差异不宜过度解读；逐日口径样本量 1092，结论更稳。

已入库区间: 2013-04-01 ~ 2026-09-28 连续覆盖。cn_stock_bar1m_c 实际可用起点为 2005-01-04，2005-01 ~ 2013-03 这段按用户选择未回填；需要更长历史时跑 notebook 第一段（HISTORY_START 默认已设为 2005-01-04）即可补齐，不影响已入库数据。

示例数据

按 date、instrument 排序后的前 5 行与后 5 行，由 update_docs() 推送文档时自动填充。