cn_stock_factors_hf_fz_wait_for_rescue

数据描述

度量大单成交激增后普通投资者的跟随效应，识别股价反应过度或反应不足

数据简介

研报的逻辑是：当个股产生突发性利好或有较强改善预期时，拥有信息与专业优势的投资者会在短时间内大量买入、使成交量激增，而成交量激增的股票又会吸引普通投资者跟随买入，可能造成股价短期内反应过度，未来存在回落风险；反之若大单成交后市场并未产生明显跟随，则可能意味着出现了反应不足，后续可能存在超额收益。做法是从分钟频数据出发，先在日内找出成交量大且时间上相对领先的「优势时刻」，再用其后 5 分钟（「跟随时刻」）的成交量相对该优势时刻成交量的放大倍数衡量普通投资者的跟随程度，得到「跟随系数」，逐日取均值后再在 20 日窗口上分别取均值与标准差，等权合成为「待著而救」因子。本表输出研报推进链条上的全部 5 个因子：1 个日频中间量、「月均」与「月稳」两个分量、最终的 wait_for_rescue 与正交化后的 wait_for_rescue_pure。

数据区间：2015-01-05 ~ 2026-11-03（每个交易日一条记录）。

文献来源

• 标题: 《大单成交后的跟随效应与“待著而救”因子——多因子选股系列研究之十一》
• 作者: 曹春晓
• 机构: 方正证券
• 时间: 2023-06-11

表结构

• 表名: cn_stock_factors_hf_fz_wait_for_rescue
• 中文表名: 方正证券待著而救因子
• 数据描述: 度量大单成交激增后普通投资者的跟随效应，识别股价反应过度或反应不足
• 主键: date + instrument
• 记录粒度: 每个交易日每只股票一条记录

依赖数据

两个窗口因子需要 20 个交易日的 follow_coefficient_daily，故 cn_stock_bar1m_c 实际读取区间比输出区间向前多 24 个交易日（多留 4 天缓冲以吸收停牌造成的缺日）；wait_for_rescue_pure 的风格因子含 250 个交易日同比项与 22 日贝塔，cn_stock_prefactors 的读取区间向前多 260 个交易日。daily_return 与 beta_000300SH_22 是随查询窗口滚动计算的字段，单日查询返回空值，必须带足回溯区间。

因子列表

follow_coefficient_daily

• 中文名: 日跟随系数
• 描述: 当日普通投资者对优势投资者大单成交的跟随程度，是「待著而救」族两个分量的共同输入。研报认为跟随系数越大，表明普通投资者对该放量交易跟随越严重，其潜在的反应过度风险也越大；该值越小，则该股票未来潜在收益可能越高。

构建逻辑:

1. 取个股 1 分钟频率交易数据，由于每日开盘的前 15 分钟时间内股票交易普遍较为活跃，对每天 9:45 分之前的数据进行剔除，仅考虑开盘后第 16 分钟开始的交易数据。
2. 从成交量的角度出发，找到当日成交量最大的十个分钟时刻，将其统称为「海量时刻」。
3. 对上述「海量时刻」进行筛选：从时间上最靠前的「海量时刻」开始，如果相邻的两个「海量时刻」间隔超过 5 分钟，认为这是两个相对独立的「海量时刻」；反之如果间隔小于 5 分钟，认为第二个「海量时刻」大概率仍然是上一个「海量时刻」导致的跟随交易，该时刻应当予以剔除。最终将剩余的「海量时刻」定义为「优势时刻」。
4. 将每次「优势时刻」之后的 5 分钟定义为「跟随时刻」。
5. 计算每个「跟随时刻」的成交量总和，并除以对应的「优势时刻」的成交量，得到「跟随系数」。
6. 对每只个股，将其日内所有的「跟随系数」求均值，记为「日跟随系数」，作为在这一天内该股票普通投资者跟随优势投资者及反应程度的代理变量。

项目实现说明:

• 「剔除集合竞价」按本仓库既有口径处理：集合竞价 bar（沪深记在 09:25、北交所记在 09:30）不计入 240 个交易分钟，日内保留 240 根 bar（09:31–15:00），与同系列之五、之六、之八、之九、之十一致。在此基础上「开盘后第 16 分钟」即 09:46 这根 bar，剔除 09:31–09:45 后当日参与筛选的 bar 为 225 根（09:46–15:00）。
• 「间隔」按交易分钟序号之差计算，而非墙上时钟之差，故 11:30 与 13:01 相邻两根 bar 的间隔记为 1 分钟。研报未规定午休跨越的处理，按交易分钟连续处理与「跟随交易」的语义一致。
• 「间隔超过 5 分钟」实现为间隔 $> 5$（即 $\ge 6$ 个交易分钟）时判为独立；间隔恰为 5 分钟时按剔除处理（研报对相等的情形未作规定）。筛选时比较的是原始十个「海量时刻」中时间上相邻的一对，与研报「上一个海量时刻导致的跟随交易」的表述一致；由该规则可推出相邻两个「优势时刻」必然间隔 6 个交易分钟以上，因此不同优势时刻的「跟随时刻」窗口不会重叠。
• 成交量并列时按时间靠前者优先入选「海量时刻」（研报未规定并列的处理）。
• 「跟随时刻」不满 5 个交易分钟的「优势时刻」（即落在当日最后 5 根 bar 内）不计算跟随系数、不参与当日求均值：此时该量在研报定义下无定义，若按部分窗口求和会系统性低估跟随系数。日内尾盘成交量通常较大，这类情形并不罕见。
• 「优势时刻」成交量为 0 时跟随系数无定义（除零），该时刻不参与当日求均值。当日没有任何有效「优势时刻」时 follow_coefficient_daily 置空，不以 0 代替。

wait_for_rescue_mean

• 中文名: 月均待著而救
• 描述: 过去 20 日的平均跟随系数。因子值越小越好。研报实测 Rank IC -9.38%、Rank ICIR -3.63、多空年化 32.53%、信息比 3.06、月度胜率 80.65%。

构建逻辑: 每月月底，计算过去 20 天的「日跟随系数」的均值，记为「月均待著而救」因子。

项目实现说明:

• 计算频率：研报原文为每月月底计算，本项目按项目规范改为每个交易日计算。
• 20 日窗口内有效天数少于 15 天的个股当日置空（研报未规定窗口缺失的处理），与同系列之九、之十一致。

wait_for_rescue_std

• 中文名: 月稳待著而救
• 描述: 过去 20 日跟随系数的稳定性。研报指出该因子的多头组表现最佳，表明当个股在一段时间内相对稳定地表现出反应不足，其后续的超额收益才更为显著。因子值越小越好。研报实测 Rank IC -6.47%、Rank ICIR -5.05、多空年化 25.34%、信息比 4.24、月度胜率 90.32%。

构建逻辑: 每月月底，计算过去 20 天的「日跟随系数」的标准差，记为「月稳待著而救」因子。

项目实现说明:

• 研报未写明标准差是总体口径还是样本口径，本项目取样本标准差（除以 $n-1$），与同系列之九的 lone_goose_std 同口径。
• 计算频率与窗口缺失处理同 wait_for_rescue_mean。

wait_for_rescue

• 中文名: 待著而救
• 描述: 月均待著而救与月稳待著而救等权合成，研报的最终因子。研报指出这符合该系列研究的基本结论，即移动平均值因子 Rank IC 均值相对较高，而移动标准差因子的 Rank ICIR 更高。值越小未来收益越高。研报实测 Rank IC -9.28%、Rank ICIR -4.23、多空年化 33.16%、年化波动 9.45%、信息比 3.51、月度胜率 83.87%、最大回撤 -8.09%；十分组多头年化 22.64%、空头 -8.88%。

构建逻辑:

1. 分别计算「月均待著而救」因子与「月稳待著而救」因子。
2. 两者等权合成。

项目实现说明: 研报只写「等权合成」，未披露合成前的标准化口径。两个分量方向一致（均为越小越好），故直接相加不会抵消信息。本项目先做截面 1%/99% 分位截尾再 z-score，然后算术平均，与同系列之九、之十的合成口径一致。

wait_for_rescue_pure

• 中文名: 纯净待著而救
• 描述: 待著而救对常用风格因子与行业因子正交化后的残差，用于验证因子的增量信息。研报指出待著而救与流动性（51.43%）、波动率（38.40%）、贝塔（22.47%）因子相关性较高，与估值为 -21.85%，剥离风格后 Rank IC 仍有 -4.42%、Rank ICIR -3.94、多空年化 18.89%、信息比 3.42、月度胜率 83.06%。

构建逻辑:

1. 计算待著而救因子。
2. 每个交易日在截面上，把待著而救对行业哑变量与常用风格因子做多元线性回归。
3. 取回归残差作为纯净待著而救。

项目实现说明: 研报未披露所用风格因子的具体清单与计算口径，本项目选用十个常见风格因子，均取自 cn_stock_prefactors，口径与同系列之九、之十完全一致：市值（总市值取对数）、非线性市值（标准化市值的三次方）、估值（市净率倒数）、盈利（roe_avg_ttm）、成长（营业总收入 TTM 相对 250 个交易日前的同比）、杠杆（debt_to_asset_lf）、流动性（20 日换手率均值取对数）、反转（20 日日收益均值）、波动（20 日日收益标准差）、贝塔（beta_000300SH_22）。行业用申万一级，以哑变量形式进入回归并去掉一列以免与截距共线。缺失暴露按当日同行业均值填补；回归前对因子与各风格暴露做 MAD 5 倍去极值与 z-score。某日有效样本数不足设计矩阵列数 2 倍时该日整体置空。

复现核对

核对口径: 2015-01-01 ~ 2023-05-31；全市场不做任何股票过滤；前向收益取次日开盘到 21 个交易日后开盘（cn_stock_prefactors.open，后复权）；Rank IC（因子与前向收益各自取截面百分位排名后求相关，口径同 hfwarehouse.utils.ic.validate_factor_ic）；因子按研报口径先做市值 + 行业正交化（ln(float_market_cap) + 申万一级行业哑变量），wait_for_rescue_pure 已在构建时正交化故不再重复处理。研报为月末截面、本项目逐日，故给出两列：「月末口径」= 每个自然月最后一个交易日截面，共 101 个截面；「逐日全样本」= 区间内全部交易日，共 2045 个截面。多空组合为月末调仓、十分组、组内等权、不扣费，全部因子方向为负（做多最低一组、做空最高一组），共 100 个持仓月。

区间与股票池差异（对照前必读）:

• 研报测试区间为 2013 年 1 月至 2023 年 5 月底，本项目按需求自 2015-01-01 回填，少了 2013、2014 两年；研报月度胜率的分母可反推为 124 个持仓月（80.65% = 100/124、90.32% = 112/124、83.87% = 104/124 均整除），本项目为 100 个。上游 cn_stock_bar1m_c 自 2005 年起可用，这不是数据限制而是回填起点的选择。
• 研报测试时「在全市场非 ST 股票中进行测试，同时剔除上市不满半年的次新股」，本项目按仓库硬性规范全市场不做任何过滤（见 builder.md「数据清洗常用过滤条件」）。这一条会同时影响 IC 与多空收益，是下表偏差的主要来源之一。

ICIR 口径差异: 研报的 Rank ICIR 是年化值，本项目的截面 ICIR（IC 均值 / IC 标准差）未年化，两者直接比会差 $\sqrt{12}$ 倍（同系列研报一致的口径）。下表「月末口径」列同时给出未年化值与年化值（× $\sqrt{12}$），与研报可比的是括号里的年化值。

整体结论: 四个可核对因子的方向全部一致，Rank IC 偏差在 0.0092 以内，年化 ICIR 偏差在 0.43 以内，年化波动偏差在 0.56 个百分点以内。核心因子 wait_for_rescue 的多空年化 33.76% 对研报 33.16%（差 0.60pp），wait_for_rescue_std 的年化 ICIR -4.99 对研报 -5.05（差 0.06）。

研报的两条定性结论都复现了：

• 「移动平均值因子 Rank IC 均值相对较高，而移动标准差因子的 Rank ICIR 更高」：本项目 IC 为 -0.1030（月均）对 -0.0721（月稳），年化 ICIR 为 -3.89（月均）对 -4.99（月稳），两组大小关系与研报（-9.38% / -6.47%，-3.63 / -5.05）完全一致。
• 「月均待著而救因子中空头组的表现明显更好」：本项目月均的空头年化 -18.74%，远低于月稳的 -8.46%。
• 未复现的一条：研报还说「月稳待著而救因子的多头组表现最佳」，本项目月稳多头年化 13.89% 略低于月均的 14.86%（差 0.97pp），这条没有复现。差距很小且方向相反，列出备查。

不依赖区间、可直接验证实现的交叉核对（两组都只取决于因子本身的性质，不取决于回测设置）:

与常见风格因子的截面相关性（研报图表 13，本项目用自己口径的十个风格暴露逐日算截面 Spearman 再取均值）:

与同系列已建因子的截面相关性（研报图表 29，本项目取仓库内已复现的三个同源因子）:

风格相关性这一组是本次复现最有力的证据：最强的三个暴露（流动性 +52.68% / +51.43%、波动率、估值 -22.70% / -21.85%）以及反转、成长、杠杆五项偏差都在 1.3 个百分点以内，说明「优势时刻之后 5 分钟放量倍数」刻画出的确实是研报所指的那个特征。排名第一的流动性暴露几乎重合，这不是巧合能达到的。与水中行舟的相关性 +0.5494 对研报 56.16% 同样吻合。

已知的口径差异：

• 样本区间与股票池：见上文「区间与股票池差异」。研报剔除 ST 与上市不满半年的次新股，本项目不过滤。
• 「开盘后第 16 分钟」的起点：研报同时写「对每天 9:45 分之前的数据进行剔除」与「仅考虑开盘后第 16 分钟开始的交易数据」。在本仓库的 bar 口径下（剔除集合竞价 bar 后 09:31 为第 1 个交易分钟），第 16 分钟即 09:46，两句话一致，当日参与筛选的 bar 为 225 根。
• 午休跨越研报未规定：「间隔」与「之后的 5 分钟」均按交易分钟序号计算，11:30 与 13:01 视为相邻。
• 「间隔恰为 5 分钟」研报未规定：本项目按剔除处理（要求间隔 $> 5$ 才判独立）。
• 跟随窗口不完整的优势时刻研报未规定：落在当日最后 5 根 bar 内的优势时刻不计算跟随系数。日内尾盘成交量通常偏大，这类情形不罕见——实测 2026-09-30 当日，十个海量时刻经间隔筛选后平均剩 6.2 个，其中跟随窗口完整的平均剩 5.7 个。若改为按部分窗口求和，会系统性低估跟随系数。
• 标准差口径未披露：wait_for_rescue_std 取样本标准差（除以 $n-1$），与同系列之九的 lone_goose_std 同口径。
• 「等权合成」的标准化口径未披露：本项目先截面 1%/99% 截尾 + z-score 再算术平均。两个分量方向一致，不存在符号处理问题。
• 多空组合口径未披露：研报说明了十分组与等权，未说明是否扣费、调仓日取在月末哪一天，本项目取月末最后一个交易日信号、次日开盘成交、不扣费。
• 十分组绝对收益不可直接比：研报图表 10 给出 wait_for_rescue 多头年化 22.64%、空头 -8.88%，本项目为 16.02% / -14.54%。研报的分组建立在未做市值行业正交化的原始因子上、股票池剔除 ST 与次新股、且含 2013、2014 两个强势年份；本项目为与 IC 口径一致在正交化后的因子上分组，空头端因此更极端。结论性指标（多空、IC、ICIR、波动）吻合，分组绝对收益不可直接比。
• 风格相关性中三项偏差较大，来自本项目风格因子的定义选择（研报未披露其风格因子口径）：
  • 非线性市值 +19.61% 对研报 +1.68%，是全表唯一的量级级差异。本项目的 nlsize 定义为「标准化市值的三次方」，它是市值的单调变换，故秩相关必然与市值一项几乎相同（+19.61% 对 +19.60%）；研报接近 0 的取值说明其非线性市值大概率是 Barra 标准口径，即把市值三次方再对市值回归后取残差，与市值近似正交。注意这只影响与图表 13 的可比性，不影响 wait_for_rescue_pure 本身——线性回归中 $z$ 与 $z^3$ 不共线，三次项仍然提供了曲率信息。本项目的 nlsize 口径与同系列之九、之十完全一致，属仓库既有约定，未因本次复现单独改动。
  • 波动率 +50.79% 对 +38.40%、贝塔 +13.95% 对 +22.47%、盈利 -2.02% 对 -9.42%：本项目分别取 20 日日收益标准差、beta_000300SH_22（22 日贝塔）、roe_avg_ttm，研报的窗口与构造方式未披露，窗口长度不同足以解释这一量级的差异。
• 与云开雾散、花隐林间的相关性高于研报约 10~14 个百分点：这两个对照因子本身也是本仓库的复现产物，差异可能来自对照因子的复现口径、也可能来自样本区间（本项目缺 2013、2014）与是否剔除 ST / 次新股。与同样是复现产物的水中行舟则吻合（+0.5494 对 56.16%），故不构成对本表实现的质疑，但三项中有两项偏高，列出备查。

覆盖度：2015-01-05 ~ 2026-09-30 共 2855 个交易日、1167 万行，无 NaN 与 ±Inf。follow_coefficient_daily 全表非负（最小值 0，出现在优势时刻之后 5 分钟完全无成交的冷门股），wait_for_rescue_std 最小值 0.11。wait_for_rescue 逐年有效值占比 94.3%（2015）~ 99.8%（2024），2015 年偏低来自当年大面积停复牌使 20 日窗口内有效天数不足 15 天；逐年入库时随机抽日的入库前测试全部通过。follow_coefficient_daily 右尾很长（逐年最大值 56 ~ 2352，出现在优势时刻成交量极小而随后放量的个股），两个窗口因子在合成时已经过截面 1%/99% 截尾，极值不会传导到 wait_for_rescue。

样本外表现（2023-06-01 ~ 2026-09-30，逐日 789 个截面 / 月末 39 个截面、38 个持仓月）：五个因子方向全部保持，无符号反转。

核心因子 wait_for_rescue 的 IC 从 -0.1052 衰减到 -0.0868（17%）、多空年化 33.76% → 23.12%、信息比 3.32 → 1.45，衰减幅度明显小于同系列之十「花隐林间」（信息比 4.13 → 1.13）。衰减最轻的是 wait_for_rescue_std（IC 仅衰减 4%、ICIR -1.47 → -1.15），延续了研报「移动标准差分量更稳定」的判断，样本外它反而是全表 ICIR 最高的因子。衰减最重的仍是 wait_for_rescue_pure（IC -0.0391 → -0.0176，55%；多空年化 14.56% → 6.48%），剥离风格后的增量信息已经很薄，这与同系列之四、之五、之六、之八、之九、之十的 _pure 版本是同一模式，使用前应复核当期表现。样本外区间末端约 21 个交易日因前向收益窗口不完整而无 IC，已从序列中剔除。

示例数据

按 date、instrument 排序后的前 5 行与后 5 行，由 update_docs() 推送文档时自动填充。