cn_stock_factors_hf_zs_vwpin

数据描述

基于5分钟成交量占比加权的对数收益幂次与主动买卖不平衡计算的知情交易日频因子

数据简介

研报是「高频寻踪」系列第二篇。针对 VPIN 切量钟篮子耗算力、篮子大小用长期日均量带未来信息的局限，研报引入 VWPIN：在物理时钟下把一天分成 $n$ 个时段，以时段成交量占当日成交量的比例 $w_i$ 加权时段内的订单流不平衡 $(S_i-B_i)/(S_i+B_i)$，起到与量钟类似的作用。由于订单流不平衡最终体现为价格冲击，研报进一步把不平衡项换成收益绝对值的 $\zeta$ 次幂，取 $n=48$（每 5 分钟取样），并对 $\zeta\in\{0.25,0.5,1,1.5,2,3,4,5,6,7,8\}$ 做多空测试，发现 $\zeta$ 越大多空收益越高、增量逐步收敛，主推 $\zeta=8$（高阶幂次重点捕捉放量时段的剧烈价格变动）。

本表输出 11 个 $\zeta$ 的 VWPIN 与原始公式的订单流不平衡版本，各给 20 日（月度均值）与 5 日（周度均值，研报主测口径）两个窗口，共 24 个字段。本篇对 VPIN 的「再探索」（周频调仓、与风格因子结合）沿用系列之一的定义，见 cn_stock_factors_hf_zs_vpin 的 vpin_5（周度）与 vpin（月度），不重复建。

共用口径（各因子的「项目实现说明」不再重复）：

• 分钟数据：cn_stock_bar1m_derived_c 09:3115:00 的 240 根连续竞价分钟（含收盘集合竞价那根），每 5 根合成一个区间（09:3109:35 为第 1 个，14:56~15:00 为第 48 个）；北交所不在表中，因子为空
• 区间收益：$\ln(p_i/p_{i-1})$，$p_i$ 为区间最后一根分钟的收盘价，$p_{i-1}$ 为上一个有数据区间的收盘价，当日第一个区间用当日第一根分钟的开盘价（不跨日，不含隔夜）。研报公式里的 $\ln(p_i/p_{i-1})$ 没有画绝对值，但 $\zeta=0.25$ 等非整数幂要求底数非负，研报也把它解释为「收益变动的绝对值的函数」，本项目取绝对值
• 权重：$w_i$ = 区间成交量 / 当日 240 根分钟成交量之和；当日成交量为 0 的日子不进入窗口。2014 年深市 15:00 那根 bar 的 amount 记为 0（见 bar1m_derived_c 数据实测），成交量口径以 volume 为准
• 订单流不平衡版本：$S_i$、$B_i$ 取区间内 initiative_ask_volume、initiative_bid_volume（逐笔 BS 标志归类的主动卖出、主动买入量）之和，研报原文没有说明买卖单的来源；initiative_* 逐股逐日有缺口（部分股票全天主买 + 主卖与成交量相差 1%~10%），本项目不修补
• 计算频率：研报月（周）末取月（周）度均值，本项目每个交易日计算，20 日 / 5 日窗口为最近 20 / 5 个有效交易日（须落在最近 40 / 10 个交易日内）
• 数据起点：derived_c 2014-01-02 起，研报样本 2015-01 ~ 2020-11

数据区间：2014-01-02 ~ 2026-11-04（历史起点 2014-01-02，每个交易日一条记录）。

文献来源

• 标题: 《“高频寻踪”系列之二：轻装上阵，高频数据因子的应用》
• 作者: 任瞳、崔浩瀚
• 机构: 招商证券
• 时间: 2021-01-07

表结构

• 表名: cn_stock_factors_hf_zs_vwpin
• 中文表名: 招商证券成交量加权知情交易VWPIN因子
• 数据描述: 基于5分钟成交量占比加权的对数收益幂次与主动买卖不平衡计算的知情交易日频因子
• 主键: date + instrument
• 记录粒度: 每个交易日每只股票一条记录（骨架为 cn_stock_prefactors 当日全部股票, 停牌股因子为空）

依赖数据

因子回溯 39 个交易日，单日增量实际读取约 40 个交易日的分钟数据（按自然月分块读取，stage1 结果有本地缓存时只读缺失的交易日）。历史起点 2014-01-02。

因子列表

vwpin_z0p25

中文名: VWPIN（ζ=0.25，20 日）

描述: 成交量加权的 5 分钟对数收益绝对值 0.25 次幂之和的 20 日均值（研报月度均值口径），值越大说明放量时段的价格冲击越大、知情交易越多。研报只给出各 ζ 的周频多空净值走势图（ζ 越大多空收益越高），未披露数值。

构建逻辑: 每个交易日取 48 个 5 分钟区间，$w_i$ 为第 $i$ 个区间成交量占当日成交量的比例：

$$VWPIN_{\zeta}=\sum_{i=1}^{48}w_i\left|\ln\frac{p_i}{p_{i-1}}\right|^{\zeta},\qquad \zeta=0.25$$

月（周）末交易日取当月（周）均值。

vwpin_z0p5

中文名: VWPIN（ζ=0.5，20 日）

描述: 成交量加权的 5 分钟对数收益绝对值 0.5 次幂之和的 20 日均值（研报月度均值口径），值越大说明放量时段的价格冲击越大、知情交易越多。研报只给出各 ζ 的周频多空净值走势图（ζ 越大多空收益越高），未披露数值。

构建逻辑: 同 vwpin_z0p25，取 $\zeta=0.5$、20 日均值。

vwpin_z1

中文名: VWPIN（ζ=1，20 日）

描述: 成交量加权的 5 分钟对数收益绝对值 1 次幂之和的 20 日均值（研报月度均值口径），值越大说明放量时段的价格冲击越大、知情交易越多。研报只给出各 ζ 的周频多空净值走势图（ζ 越大多空收益越高），未披露数值。

构建逻辑: 同 vwpin_z0p25，取 $\zeta=1$、20 日均值。

vwpin_z1p5

中文名: VWPIN（ζ=1.5，20 日）

描述: 成交量加权的 5 分钟对数收益绝对值 1.5 次幂之和的 20 日均值（研报月度均值口径），值越大说明放量时段的价格冲击越大、知情交易越多。研报只给出各 ζ 的周频多空净值走势图（ζ 越大多空收益越高），未披露数值。

构建逻辑: 同 vwpin_z0p25，取 $\zeta=1.5$、20 日均值。

vwpin_z2

中文名: VWPIN（ζ=2，20 日）

描述: 成交量加权的 5 分钟对数收益绝对值 2 次幂之和的 20 日均值（研报月度均值口径），值越大说明放量时段的价格冲击越大、知情交易越多。研报只给出各 ζ 的周频多空净值走势图（ζ 越大多空收益越高），未披露数值。

构建逻辑: 同 vwpin_z0p25，取 $\zeta=2$、20 日均值。

vwpin_z3

中文名: VWPIN（ζ=3，20 日）

描述: 成交量加权的 5 分钟对数收益绝对值 3 次幂之和的 20 日均值（研报月度均值口径），值越大说明放量时段的价格冲击越大、知情交易越多。研报只给出各 ζ 的周频多空净值走势图（ζ 越大多空收益越高），未披露数值。

构建逻辑: 同 vwpin_z0p25，取 $\zeta=3$、20 日均值。

vwpin_z4

中文名: VWPIN（ζ=4，20 日）

描述: 成交量加权的 5 分钟对数收益绝对值 4 次幂之和的 20 日均值（研报月度均值口径），值越大说明放量时段的价格冲击越大、知情交易越多。研报只给出各 ζ 的周频多空净值走势图（ζ 越大多空收益越高），未披露数值。

构建逻辑: 同 vwpin_z0p25，取 $\zeta=4$、20 日均值。

vwpin_z5

中文名: VWPIN（ζ=5，20 日）

描述: 成交量加权的 5 分钟对数收益绝对值 5 次幂之和的 20 日均值（研报月度均值口径），值越大说明放量时段的价格冲击越大、知情交易越多。研报只给出各 ζ 的周频多空净值走势图（ζ 越大多空收益越高），未披露数值。

构建逻辑: 同 vwpin_z0p25，取 $\zeta=5$、20 日均值。

vwpin_z6

中文名: VWPIN（ζ=6，20 日）

描述: 成交量加权的 5 分钟对数收益绝对值 6 次幂之和的 20 日均值（研报月度均值口径），值越大说明放量时段的价格冲击越大、知情交易越多。研报只给出各 ζ 的周频多空净值走势图（ζ 越大多空收益越高），未披露数值。

构建逻辑: 同 vwpin_z0p25，取 $\zeta=6$、20 日均值。

vwpin_z7

中文名: VWPIN（ζ=7，20 日）

描述: 成交量加权的 5 分钟对数收益绝对值 7 次幂之和的 20 日均值（研报月度均值口径），值越大说明放量时段的价格冲击越大、知情交易越多。研报只给出各 ζ 的周频多空净值走势图（ζ 越大多空收益越高），未披露数值。

构建逻辑: 同 vwpin_z0p25，取 $\zeta=7$、20 日均值。

vwpin_z8

中文名: VWPIN（ζ=8，20 日）

描述: 成交量加权的 5 分钟对数收益绝对值 8 次幂之和的 20 日均值（研报月度均值口径），值越大说明放量时段的价格冲击越大、知情交易越多。研报只给出 ζ=8 的周频结果，月度均值口径未单独披露。

构建逻辑: 同 vwpin_z0p25，取 $\zeta=8$、20 日均值。

vwpin_ofi

中文名: VWPIN 订单流不平衡（20 日）

描述: 成交量加权的时段主动卖出与主动买入量之差占比的 20 日均值，值越大卖方主动成交越多。研报只列出公式、未做测试，没有可核对的数值。

构建逻辑: 研报 VWPIN 的原始形式，$S_i$、$B_i$ 为第 $i$ 个时段的卖单、买单数量：

$$VWPIN=\sum_{i=1}^{n}w_i\,\frac{S_i-B_i}{S_i+B_i}$$

本项目取 $n=48$（与 $\zeta$ 版本相同的 5 分钟区间）。

vwpin_z0p25_5

中文名: VWPIN（ζ=0.25，5 日）

描述: 成交量加权的 5 分钟对数收益绝对值 0.25 次幂之和的 5 日均值（研报周度均值口径），值越大说明放量时段的价格冲击越大、知情交易越多。研报只给出各 ζ 的周频多空净值走势图（ζ 越大多空收益越高），未披露数值。

构建逻辑: 同 vwpin_z0p25，取 $\zeta=0.25$、5 日均值。

vwpin_z0p5_5

中文名: VWPIN（ζ=0.5，5 日）

描述: 成交量加权的 5 分钟对数收益绝对值 0.5 次幂之和的 5 日均值（研报周度均值口径），值越大说明放量时段的价格冲击越大、知情交易越多。研报只给出各 ζ 的周频多空净值走势图（ζ 越大多空收益越高），未披露数值。

构建逻辑: 同 vwpin_z0p25，取 $\zeta=0.5$、5 日均值。

vwpin_z1_5

中文名: VWPIN（ζ=1，5 日）

描述: 成交量加权的 5 分钟对数收益绝对值 1 次幂之和的 5 日均值（研报周度均值口径），值越大说明放量时段的价格冲击越大、知情交易越多。研报只给出各 ζ 的周频多空净值走势图（ζ 越大多空收益越高），未披露数值。

构建逻辑: 同 vwpin_z0p25，取 $\zeta=1$、5 日均值。

vwpin_z1p5_5

中文名: VWPIN（ζ=1.5，5 日）

描述: 成交量加权的 5 分钟对数收益绝对值 1.5 次幂之和的 5 日均值（研报周度均值口径），值越大说明放量时段的价格冲击越大、知情交易越多。研报只给出各 ζ 的周频多空净值走势图（ζ 越大多空收益越高），未披露数值。

构建逻辑: 同 vwpin_z0p25，取 $\zeta=1.5$、5 日均值。

vwpin_z2_5

中文名: VWPIN（ζ=2，5 日）

描述: 成交量加权的 5 分钟对数收益绝对值 2 次幂之和的 5 日均值（研报周度均值口径），值越大说明放量时段的价格冲击越大、知情交易越多。研报只给出各 ζ 的周频多空净值走势图（ζ 越大多空收益越高），未披露数值。

构建逻辑: 同 vwpin_z0p25，取 $\zeta=2$、5 日均值。

vwpin_z3_5

中文名: VWPIN（ζ=3，5 日）

描述: 成交量加权的 5 分钟对数收益绝对值 3 次幂之和的 5 日均值（研报周度均值口径），值越大说明放量时段的价格冲击越大、知情交易越多。研报只给出各 ζ 的周频多空净值走势图（ζ 越大多空收益越高），未披露数值。

构建逻辑: 同 vwpin_z0p25，取 $\zeta=3$、5 日均值。

vwpin_z4_5

中文名: VWPIN（ζ=4，5 日）

描述: 成交量加权的 5 分钟对数收益绝对值 4 次幂之和的 5 日均值（研报周度均值口径），值越大说明放量时段的价格冲击越大、知情交易越多。研报只给出各 ζ 的周频多空净值走势图（ζ 越大多空收益越高），未披露数值。

构建逻辑: 同 vwpin_z0p25，取 $\zeta=4$、5 日均值。

vwpin_z5_5

中文名: VWPIN（ζ=5，5 日）

描述: 成交量加权的 5 分钟对数收益绝对值 5 次幂之和的 5 日均值（研报周度均值口径），值越大说明放量时段的价格冲击越大、知情交易越多。研报只给出各 ζ 的周频多空净值走势图（ζ 越大多空收益越高），未披露数值。

构建逻辑: 同 vwpin_z0p25，取 $\zeta=5$、5 日均值。

vwpin_z6_5

中文名: VWPIN（ζ=6，5 日）

描述: 成交量加权的 5 分钟对数收益绝对值 6 次幂之和的 5 日均值（研报周度均值口径），值越大说明放量时段的价格冲击越大、知情交易越多。研报只给出各 ζ 的周频多空净值走势图（ζ 越大多空收益越高），未披露数值。

构建逻辑: 同 vwpin_z0p25，取 $\zeta=6$、5 日均值。

vwpin_z7_5

中文名: VWPIN（ζ=7，5 日）

描述: 成交量加权的 5 分钟对数收益绝对值 7 次幂之和的 5 日均值（研报周度均值口径），值越大说明放量时段的价格冲击越大、知情交易越多。研报只给出各 ζ 的周频多空净值走势图（ζ 越大多空收益越高），未披露数值。

构建逻辑: 同 vwpin_z0p25，取 $\zeta=7$、5 日均值。

vwpin_z8_5

中文名: VWPIN（ζ=8，5 日）

描述: 成交量加权的 5 分钟对数收益绝对值 8 次幂之和的 5 日均值（研报周度均值口径），值越大说明放量时段的价格冲击越大、知情交易越多。研报主推参数：全 A 周频 IC 均值 0.082、IC 标准差 0.1114、IR 0.7370（周度，未年化）、IC t 值 12.79，301 期、平均 3231 只；研报把 VWPIN 高于 95% 分位的股票当作空头剔除，与 IC 为正的符号相矛盾，研报未说明 IC 的方向约定。

构建逻辑: 同 vwpin_z0p25，取 $\zeta=8$、5 日均值。

vwpin_ofi_5

中文名: VWPIN 订单流不平衡（5 日）

描述: 成交量加权的时段主动卖出与主动买入量之差占比的 5 日均值，值越大卖方主动成交越多。研报只列出公式、未做测试，没有可核对的数值。

构建逻辑: 同 vwpin_ofi，取 5 日均值。

复现核对

核对口径: 2014-02 ~ 2026-09 全市场不过滤（研报全 A 剔除 ST 与上市不足 20 日），研报口径子样本 2015-01 ~ 2020-11。研报主测为周频：本项目周频按每周最后一个交易日截面、前向收益取次日开盘到其后第 5 个交易日开盘，周度 IR = 年化 / √52；月频按月末截面、次日开盘到 21 个交易日后开盘，年化 ICIR = 月度 × √12。下表为 Rank IC，括号内为 Pearson IC。

ζ = 8 的 Rank IC 量级对得上（−7.3%、周度 IR −0.62，研报 0.082、0.737），符号相反，待确认：研报 IC 为正，但同一篇把 VWPIN 高于 95% 分位的股票当作空头剔除、并称高阶 ζ 捕捉「激进的价格变动」，与「值越大越差」一致，推测研报的 IC 做了方向调整（未说明）。本项目按原始定义输出，值越大未来收益越低。

• Pearson IC 与 Rank IC 方向不一致（z ≥ 3 时样本内 Pearson 为正）：高阶幂次让少数暴涨暴跌股票取极大值，Pearson 被极值主导，使用时应先做截面秩变换或去极值
• 各 ζ 的 Rank IC 都在 −7% ~ −10%，ζ = 1~2 最强，研报「ζ 越大多空收益越高」在本项目 IC 上不成立（研报只给了多空净值图，未披露数值）
• 样本外（2020-12 ~ 2026-09）不衰减，周频 Rank IC −7.7% ~ −8.3%；月频 20 日版 Rank IC −8.6% ~ −10.6%
• 订单流不平衡版本 vwpin_ofi 研报未测试；本项目 Rank IC 接近 0，周频 Pearson 样本内 +9.2%、样本外归零，不建议单独使用
• 全 A 研报约 3231 只 / 期，本项目全市场（不含北交所）约 3000~5300 只

示例数据

按 date、instrument 排序后的前 5 行与后 5 行，由 update_docs() 推送文档时自动填充。